9月13日，受USDA供求报告调增产量利空影响，再加上“卡努”突然转向使得业内心理上一下失去支撑，郑棉期货在横盘四个交易日后，终于失重下跌，主要合约跌幅均超过200点。撮合市场同样跳空低开，盘中跌幅一度达到100点以上，随后略有回升，收盘各合约跌80余点。虽然前期期价和撮合大幅上扬，但现货和新棉收购价格稳定，较期价保持较大幅度的贴水，因此，期价存在进一步回调的空间。

    现货市场对新棉小规模上市反应尚不是很强烈，整体呈现有价无量、价格坚挺的格局。当日发布的中国棉花价格指数CC Index（328）报收13293元/吨，涨5点，CC Index（229）报收13755元/吨，涨6点，CC Index（527）报收11957元/吨，未有变化。另一反映国内三级棉到厂均价水平的Cncotton B指数则收于13415元/吨，未有变化。据中国纺织流通网了解，目前市场上零星交易的陈棉主要是中高等级新疆棉和进口美棉。其中新疆棉229级到厂价为13700-13800元/吨，329级到厂价为13400-13500元/吨；进口美棉C/A SM 1-1/8英寸到厂价在12700-12900元/吨，其他等级棉花交易量甚少。

    山东、河北等地已陆续有新棉上市，三级新棉公定到厂价一般在13300-13500元左右，这样的价位与各地三级籽棉2.65-2.8元/斤的收购价相比较，棉花加工厂利润很薄，销售意愿并不强；而纺织企业由于形势不明朗，资金困难，高价购棉的意愿也不强，因此新棉市场处于平稳僵持状态。至于市场传言，一些地方在开秤棉企抢收之下籽棉收购价已冲到3块了，应纯属炒作，所含水份较多，但这也从侧面反映了棉农对新花价格的较高期望值。

    在新的棉花年度开始之时，笔者根据已有数据，在此就新年度国内棉花供需情况做一个基本判断，供大家参考：
 
    一、国内棉花供给情况

    1、棉花产量：从7月下旬以来，不到两个月时间，“海棠”、“麦莎”、“珊瑚”、“彩蝶”、“卡努”接连到访。台风接二连三，这让本已争议不大的国内棉花产量又生悬念。国内一些人甚至大喝减产三成。但实际情况却并非如此，局部的不良天气对全国棉花的影响远没有预期中的严重。昨日USDA9月报告仅将中国棉花产量下调了11万吨。综合各方面情况，笔者初步判断，05／06年中国棉花产量在560万吨左右的可能性较大。

    2、期初库存：从国家棉花市场监测系统9月初对国内棉花库存情况的调查结果看，截至8月31日，全国棉花工商库存约101万吨，其中，商业库存19万吨，工业库存82万吨。如果再加上74万吨国家储备棉，05/06年国内棉花期初库存量大约在185万吨。
  二、国内棉花消费情况

    1、纺纱用棉量：国内棉花需求状况从近些年来看一直是稳步增长的，纺纱量2001／02年度为765万吨，04／05年度截止7月份就达到了1157.53万吨，同比增长25.88%。考虑到“特保”对纺织品出口的影响，若本年度8月纺纱产量增幅按前11个月平均增幅的85%测算，预计全年纺纱产量为1268万吨。

    据中国棉纺织行业协会预测，2005/06年度中国棉纺织生产仍将呈增长趋势，但增幅有所回落。之所以对棉纺生产做出增幅回落的判断，主要原因还在于对基本面情况的担忧。根据国家统计局统计数据，今年1-7月，我国棉纺织固定资产投资增势不减，投资总额为241亿元，占行业总投资额的32%，同比增长50.41%。显而易见，自去年以来的宏观调控并没有真正起到给棉纺织行业降温的作用，部分社会游资、纺企仍不断的建厂、扩产，以形成局部地区的“垄断”。实质上，信贷调控实际上“卡”住了一些国有企业、高借贷厂家的脖子，并没有有效抑制住社会资金的涌入，而这一部分新增产能很有可能在明年投入生产。因此，笔者推测，05／06年度国内纺纱量比2004年度增长8%左右，将达到1369万吨。配棉比受供求缺口加大、国际石油价格高屹等因素影响不会出现明显下降，2005年度纺纱耗棉预计908万吨

    2、其他用棉按30万吨计算。

    三、资源平衡情况

    如果按期末保持130万吨的最低库存水平来测算：

    年度棉花缺口＝185万吨（期初库存）+560万吨（产量）-908万吨（纺纱用棉量）-30万吨（其它用棉）-130万吨（期末库存）＝323万吨

    显而易见，本年度中国棉花存在巨大的供需缺口，缺口的弥补最终只能通过进口来解决。根据USDA最新预测，中国的棉花进口预期将达到311万吨。而根据笔者以上估测，平衡缺口所需外棉进口量应在323万吨左右。要达到这个数字，那么下年度平均每个月的进口量应维持在25万吨以上的较高水平上。如果考虑到上年度实际可用棉花进口配额为264万吨，年度实际到港量166万吨，即尚有98万吨进口棉转入本年度。如果再算上计划中的关税内配额89万吨，理论上，本年度国家至少还应增发136万吨棉花进口配额。

    从长期趋势来看，价格的走势最终取决于供需基本面的变化，贸易量的增加并不会改变棉价的走势。但是我们并不能排除进出口节奏引起棉花价格的短期波动。中国的棉花进口，一方面有利于促进外棉的出口，另一方面又会增加国内的供应。但是，对于国内外棉花价格的冲击主要是“度”的问题。如果大量的进口棉花集中在短期内到岸，短期内超出国内的需求承受力，势必导致国内棉价的疲软，而国际棉价则会受其刺激走高。反之，影响机制则相反。因此，中国的棉花进口的节奏，势必会导致国内外棉花价格强弱格局的转变，国内外比价关系的改变又会影响国内的棉花进口速度。因此，对于年度棉花走势的判断，我们需要密切注意国内外比价关系、强弱的变化。