●“以质取胜”将是大势所趋

　　2005年1-9月我国纺织品和服装出口总额为868.08亿美元，同比增长22.77%。其中9月份当月出口119.83亿美元，略低于8月份的水平，同比的增幅也大大低于8月的水平。从历史数据看，9月份一般是一年中出口创汇最多的月份，今年9月出口放缓的主要原因在于欧美设限大背景下前期抢关出口造成的。与前8月相比，9月份对非设限地区的出口增速明显提高。

　　从出口单价看，以服装为例，整体仍保持稳步上升的趋势，2005年前9月我国服装出口平均价格为2.68美元/件，同比增长了14.53%，这在一定程度上反映了行业在提高产品附加值方面取得的进步。我们认为，随着未来行业出口形势的日益严峻，企业“以质取胜”将是大势所趋，纺织行业出口单价也将获得进一步提升。

　　中美纺织品协议的签署消除了中短期我国纺织品对美出口的不确定性，也解决了协议签署前部分产品的卡关问题，有利于后配额时期行业出口的平稳过渡。预计2005年全年出口增幅在20%左右，2006年起行业出口增幅将回落至10%左右。

　　●真正隐患在于人民币可能持续升值

　　未来对于行业发展而言，真正的隐患在于人民币可能持续升值带来的冲击。2005年1-9月纺织行业平均毛利率为10%，平均利润率为3.18%。考虑到议价能力和原料成本中可贸易品的抵消因素，行业的盈亏平衡点基本在人民币升值10%左右。

　　另外一个值得关注的问题是行业的产能过剩问题。从近几个月的情况看，纺织服装行业固定资产投资出现了一定的反弹迹象，目前近40%的增幅明显高于全社会固定资产投资的增长速度，也高于出口和内销的增长速度，未来纺织行业产能过剩的格局依然存在。在出口减速的情况下，内需能否在未来出口减速的情况下充分地拉动行业的需求，值得关注。

　　我们对行业维持“中性”评级，建议重点关注行业内优质的中小板上市公司，比如七匹狼（002029）、伟星股份（002003）、美欣达（002034）等公司，随着前期募集资金项目的逐渐达产，未来几年盈利将保持持续的高增长。

　　●个股推介

　　七匹狼：业绩有望保持20%增长

　　七匹狼（002029）：公司所在的休闲服行业未来成长空间广阔，需求有望保持20%以上的增长。公司主导产品茄克和T恤在国内市场具有较高的知名度和市场占有率。目前公司主攻品牌、设计和营销网络的策略代表了服装行业发展的趋势，长期前景值得看好。公司募集资金项目155万件茄克项目正在陆续投产，品牌代理店模式发展势头良好，加盟店数量增长迅速，目前已接近1000家左右。目前公司正在进行加盟店的整合，通过扁平化模式和引入地区竞争机制将进一步提高其运行效率。

　　我们预计，公司2005年和2006年业绩有望保持20%左右的增长。随着“直营店和全国营销网络项目”的全面建成，2007年起业绩有望出现爆发性的增长。公司股票较好的介入机会在2006年。

　　伟星股份：未来3年业绩平均增长率25%

　　伟星股份（002003）：公司属于细分行业的龙头企业，在国内纽扣行业具有较为突出的竞争优势，2005年随着募集资金投资的纽扣项目投产，业绩实现飞速的增长，前三季度实现盈利3192万元，比2004年全年盈利增长了28%。公司另一个募集资金项目———拉链项目预计将于2006年6月完成；同时，公司新投资的“人造水晶钻项目”具有高达40%的毛利率，第三季度已经产生收入，未来增长前景看好。

　　我们预计公司未来3年业绩平均增长率在25%以上。