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　　根据中国纺织工业协会统计中心的数据，2005年1-9月纺织全行业收入和利润同比分别增长了26.90%和32.34%，行业平均利润率为3.18%，高于上年同期的3.05%。我们认为，行业利润率的小幅回升主要得益于纺织企业对期间费用（特别是管理费用）较强的控制能力，因为数据显示2005年前9月全行业三费比率为6.74%，低于去年同期的7.05%。

　　另据国家统计局的资料显示，2005年前九个月纺织行业内主要产品产量仍保持了较快的增长势头，其中纱、布和服装的产量分别为988.22万吨、264.90亿米和103.05亿件，分别同比增长了23.52%、18.32%和17.92%。我们预计，从2006年开始，随着贸易摩擦影响的逐步显现以及行业的逐步转型升级，未来纺织主要产品产量增幅将出现一定的回落态势。

　　“以质取胜”将是大势所趋

　　2005年1-9月我国纺织品和服装出口总额为868.08亿美元，同比增长22.77%。其中9月份当月出口119.83亿美元，略低于8月份的水平，同比的增幅也大大低于8月的水平。从历史数据看，9月份一般是一年中出口创汇最多的月份，今年9月出口放缓的主要原因在于欧美设限大背景下前期抢关出口造成的。与前8月相比，9月份对非设限地区的出口增速明显提高。

　　从出口单价看，以服装为例，整体仍保持稳步上升的趋势，2005年前9月我国服装出口平均价格为2.68美元/件，同比增长了14.53%，这在一定程度上反映了行业在提高产品附加值方面取得的进步。我们认为，随着未来行业出口形势的日益严峻，企业“以质取胜”将是大势所趋，纺织行业出口单价也将获得进一步提升。

　　中美纺织品协议的签署消除了中短期我国纺织品对美出口的不确定性，也解决了协议签署前部分产品的卡关问题，有利于后配额时期行业出口的平稳过渡。预计2005年全年出口增幅在20%左右，2006年起行业出口增幅将回落至10%左右。

　　真正隐患在于人民币可能持续升值

　　未来对于行业发展而言，真正的隐患在于人民币可能持续升值带来的冲击。2005年1-9月纺织行业平均毛利率为10%，平均利润率为3.18%。考虑到议价能力和原料成本中可贸易品的抵消因素，行业的盈亏平衡点基本在人民币升值10%左右。

　　另外一个值得关注的问题是行业的产能过剩问题。从近几个月的情况看，纺织服装行业固定资产投资出现了一定的反弹迹象，目前近40%的增幅明显高于全社会固定资产投资的增长速度，也高于出口和内销的增长速度，未来纺织行业产能过剩的格局依然存在。在出口减速的情况下，内需能否在未来出口减速的情况下充分地拉动行业的需求，值得关注。

　　我们对行业维持“中性”评级，建议重点关注行业内优质的中小板上市公司，比如七匹狼（002029）、伟星股份（002003）、美欣达（002034）等公司，随着前期募集资金项目的逐渐达产，未来几年盈利将保持持续的高增长。