财政部日前宣布，从2006年1月1日起将全面停止征收纺织品出口关税。此次政策的调整对纺织行业是一个利好，两市纺织股也在昨日闻风而动。但是，我们判断该政策对市场的心理影响大于实质影响。

　

　　实质影响有限


　　为了缓解与应对来自欧美的贸易摩擦，自2004年年底以来，国务院先后对纺织品出口关税进行了多次调整。截至目前，仍在征收出口关税的纺织品为51项，平均税率基本为0.2－0.3元/件(套)。


　　此次财政部决定2006年全面取消出口关税，是在明确2006年起中国对欧盟和美国部分纺织品出口重新设限的大背景下做出的，是顺应市场变化的政策调整，对行业总体是一个利好。但是，由于此前大部分纺织品种类都已取消了出口关税(仅剩51项)，针对出口关税的变动企业也通过调整产品结构和提高售价等方式进行了积极的应对，因此明年开始的全面取消对行业的实质影响不是很大。


　　具体到行业内的上市公司，由于目前征收关税的51种纺织品(以毛制针织服装、针织内衣等为主)基本不是其主打出口品种，而且单件征收的关税数额普遍不高，鉴于经营规模和产品售价，关税取消给上市公司带来的业绩提升较为有限。


　　心理影响更大


　　我们认为，此次全面取消纺织品出口关税对市场的心理影响更大，将在一定程度上缓解人民币升值预期、生产成本上升和部分品种重新设限带来的压力。


　　此外，从本次政策的调整也可以看到未来行业发展的一些积极信号，即政府将继续贯彻不给企业双重限制的承诺。假如人民币未来持续升值或短时间内升值幅度过大，不排除政策会出台一些相应的措施，缓解行业受到的冲击，如出口退税率的重新上调等。单纯考虑此次政策调整的心理影响，我们认为短期对行业及相关个股的走势将有一定的推动作用，但作用的持续性不会很强。


　　给予“中性”评级


　　结合前期中欧、中美纺织品协议的签订以及这次出口关税的取消，我们认为行业目前的形势要明显好于年初，未来发展的隐患在于人民币可能持续升值带来的冲击，以及行业投资增速保持高位带来的产能扩张压力。从长远看，产能扩张、出口减速和人民币升值等因素将加速纺织服装行业的重组，未来行业竞争将日趋激烈，优胜劣汰在所难免。在行业转型和升级过程中，优势企业将获得更多的发展机会。我们对行业仍维持“中性”的评级。


　　关注两类个股


　　关于行业内的投资机会，我们认为主要存在两类。一类是鲁泰A、G凯诺、黑牡丹、雅戈尔等龙头公司。由于业绩优良，存在二级市场股价超跌后的机会。另一类建议重点关注行业内优质的中小板上市公司，如七匹狼、伟星股份、美欣达等个股。随着前期募集资金项目的逐渐投产，此类股票未来几年将保持较高的增速。


　　鲁泰A(000726):公司是全球最大的色织布生产企业，产品主要定位于中高档，其中80％左右出口国外。由于在成本控制、产品附加值提升和内部管理等多个方面具有较为突出的优势，公司上市以来主营毛利率一直维持在30％左右的高水平。


　　随着原转债项目的提前建设和投产，未来公司产能将继续扩张，高附加值产品比重将进一步提高。鉴于公司在行业内突出的竞争优势以及原料进口、议价能力和成本控制等缓冲因素，即使未来人民币继续升值，也无法改变公司业绩持续增长的大局。综合考虑公司良好的质地、成长性和高分红特性(年均股息率5％以上)，以及目前较低的股价，该股是一个较好的价值型品种。


　　七匹狼(002029):公司所在的休闲服行业未来成长空间广阔，未来需求有望保持20％以上的增长，公司主导产品在国内市场具有较高的知名度和市场占有率。目前公司主攻品牌、设计和营销网络的战略代表了服装行业发展的主流方向，长期前景值得看好。


　　近年，公司品牌代理店模式发展势头良好，加盟店数量增长迅速，目前已达到1000家左右。我们预计公司2005、2006年业绩将保持20％左右的增长，2007年起随着“直营店和全国营销网络项目”的全面建成，公司业绩有望出现飞跃式增长。